2016年以前，并購(gòu)重組市場(chǎng)處于井噴狀態(tài)。2015年被喻為“中國(guó)上市公司并購(gòu)重組大年”，這一年，A股重組規(guī)模逼近2萬(wàn)億，近200家上市公司停牌籌劃重組事項(xiàng)。

然而，進(jìn)入2016年以后，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，并購(gòu)重組開(kāi)始遇冷。2016年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司重大資產(chǎn)重組前發(fā)生業(yè)績(jī)“變臉”或本次重組存在擬置出資產(chǎn)情形的相關(guān)問(wèn)題與解答》，讓市場(chǎng)參與者嗅到了寒冷的氣息；9月份，為治理并購(gòu)重組中的亂象，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了被稱為史上最嚴(yán)重組新規(guī)的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》。層層重拳之下，市場(chǎng)驟然轉(zhuǎn)寒，許多企業(yè)終止了重組預(yù)案。

悄然間，并購(gòu)重組市場(chǎng)走向2.0時(shí)代。

直到2017年6月中旬，情況有了轉(zhuǎn)變。6月17日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)第六次會(huì)員大會(huì)上表示：“證券公司不能只盯著承銷保薦，更要在并購(gòu)重組、盤(pán)活存量上做文章，為國(guó)企國(guó)資改革、化解過(guò)剩產(chǎn)能、‘僵尸企業(yè)’的市場(chǎng)出清、創(chuàng)新催化等方面提供更加專業(yè)化的服務(wù)。”

從年初放緩到年中提速， 監(jiān)管高層的講話被認(rèn)為是監(jiān)管風(fēng)向轉(zhuǎn)變的信號(hào)：環(huán)境寬松了，市場(chǎng)開(kāi)始回暖。

進(jìn)入2018年，監(jiān)管層希望為并購(gòu)重組市場(chǎng)注入更多活力。今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)多次表態(tài)支持上市公司并購(gòu)重組，并購(gòu)重組審核流程也不斷加速，并購(gòu)市場(chǎng)熱度明顯得到提振；與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了多項(xiàng)政策，從9月10日到10月20日的41天時(shí)間里，更是密集出臺(tái)了7項(xiàng)政策。

監(jiān)管的新速度意味著，并購(gòu)重組市場(chǎng)從2.0邁向3.0時(shí)代。

今年9月7日，一則《關(guān)于發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)發(fā)行價(jià)格調(diào)整機(jī)制的相關(guān)問(wèn)題與解答》引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

然而，這只是個(gè)開(kāi)始，隨后的40多天里，證監(jiān)會(huì)接連發(fā)布了7項(xiàng)問(wèn)答或者政策文件修訂。

9月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>第四十三條‘經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)’的相關(guān)問(wèn)題與解答（2018年修訂）》，明確上市公司發(fā)行股份購(gòu)資產(chǎn)少數(shù)股權(quán)，應(yīng)有顯著協(xié)同效應(yīng) 。

9月28日，就上市公司并購(gòu)重組交易對(duì)方為股東人數(shù)超200人非上市股份有限公司的情況，證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管部發(fā)布了《關(guān)于并購(gòu)重組交易對(duì)方為“200人公司”的相關(guān)問(wèn)題與解答》。

10月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于并購(gòu)重組“小額快速”審核適用情形的相關(guān)問(wèn)題與解答》，規(guī)定了適用“小額快速”審核的兩種情形。

10月12日，《關(guān)于上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問(wèn)題與解答(2018年修訂)》對(duì)上市公司在發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金過(guò)程中相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行補(bǔ)充完善，并放寬了并購(gòu)重組配套融資的用途。

10月19日，《關(guān)于并購(gòu)重組審核分道制“豁免/快速通道”產(chǎn)業(yè)政策要求的相關(guān)問(wèn)題與解答》在原有支持產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步新增并購(gòu)重組審核分道制豁免/快速通道產(chǎn)業(yè)類型。

10月20日晚間，證監(jiān)會(huì)又公布了《關(guān)于IPO被否企業(yè)作為標(biāo)的資產(chǎn)參與上市公司重組交易的相關(guān)問(wèn)題與解答》，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購(gòu)重組，將IPO被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從3年縮短為6個(gè)月。

一系列政策從價(jià)格機(jī)制的調(diào)整、“小額快速”的適用情形，到放寬配套融資用途、縮短IPO被否企業(yè)籌劃重組上市間隔期等等，都傳達(dá)出監(jiān)管釋放寬松的信號(hào)，和對(duì)并購(gòu)重組市場(chǎng)的支持。

與此同時(shí)，觀察發(fā)布的政策和近期案例發(fā)現(xiàn)，監(jiān)管邊界發(fā)生著新動(dòng)態(tài)：市場(chǎng)調(diào)整似乎正在打開(kāi)“類借殼”的空間。

對(duì)此，小編發(fā)現(xiàn)了幾點(diǎn)蛛絲馬跡：

其一，2017年10月份，證監(jiān)會(huì)在一次并購(gòu)重組委第59次會(huì)議上宣布，南洋科技(002389.SZ)、康尼機(jī)電(603111.SH)以及昆百大A(000560.SZ)三家公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)事項(xiàng)全部獲得通過(guò)。然而，這三家發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)均屬于“類借殼”的范疇。一次性通過(guò)三家"類借殼"公司，在證監(jiān)會(huì)審核史上實(shí)屬罕見(jiàn)。

其二，證監(jiān)會(huì)重新修訂2016年的監(jiān)管問(wèn)答，也為通過(guò)配套融資設(shè)計(jì)類借殼方案打開(kāi)了一定的空間。尤其是《募集配套資金問(wèn)答》中的第二、第三兩個(gè)“但”字，實(shí)質(zhì)上調(diào)整了“類借殼”的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，為上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)大體量資產(chǎn)，留出了更大的政策空間。

以上兩點(diǎn)或許可以為“類借殼”提供較多的監(jiān)管有效信息，其中的深意不言而喻。

總的來(lái)說(shuō)，被嚴(yán)苛的監(jiān)管束縛了近兩年，近期密集的政策又給市場(chǎng)帶了“新希望”，然而是否能如大家所期許的那樣——“通過(guò)市場(chǎng)化并購(gòu)，推動(dòng)行業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級(jí)，催生新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)”，就需要時(shí)間來(lái)驗(yàn)證了。