財(cái)報(bào)是分析公司的起點(diǎn)，投資者應(yīng)深刻認(rèn)識(shí)行業(yè)及企業(yè)的特性，再結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，才可能做出正確的決定。
而認(rèn)識(shí)行業(yè)和企業(yè)，閱讀財(cái)報(bào)是必經(jīng)之路，大量閱讀行業(yè)內(nèi)重要企業(yè)的財(cái)報(bào)，是取得投資比較優(yōu)勢(shì)的重要途徑。
對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債表，先看錢(qián)的來(lái)源（負(fù)債和所有者權(quán)益），再看錢(qián)的去處（資產(chǎn)）。
1.1負(fù)債和所有者權(quán)益
首先看公司有多少家當(dāng)（總資產(chǎn)），再看公司有多少錢(qián)是自己的（股東權(quán)益），多少錢(qián)是借來(lái)的（負(fù)債）。
其次看跟上年有何變化，總資產(chǎn)增加/減少多少，其中有多少是新借的，有多少是賺來(lái)的（差額可能是分紅）。
1.1.1負(fù)債分析
針對(duì)負(fù)債，需要問(wèn)以下問(wèn)題：為何借？向誰(shuí)借？借多久？利息幾何？
這幾個(gè)問(wèn)題，是幫助我們理清楚企業(yè)借款的原因及迫切程度。
【如果企業(yè)借款的代價(jià)比較高，通常都是一種危機(jī)信號(hào)。假如一個(gè)企業(yè)自有貨幣資金較多，但仍然以比較高的利率借款，肯定有鬼。】
觀察負(fù)債的組成，屬于有息負(fù)債（企業(yè)沒(méi)啥錢(qián)才借的）還是無(wú)息負(fù)債。
有價(jià)值的負(fù)債率計(jì)算應(yīng)該使用“有息負(fù)債/總資產(chǎn)”。負(fù)債率應(yīng)該和同時(shí)期、同行業(yè)的其他企業(yè)比較。
【警惕有息負(fù)債比率比較高的企業(yè)：如果有息負(fù)債超過(guò)了總資產(chǎn)的六成，企業(yè)算比較激進(jìn)了。如果遇到宏觀或行業(yè)的突變，企業(yè)陷入困境的可能性就比較大。】
1.2資產(chǎn)項(xiàng)目
看錢(qián)的去處，主要看兩方面：原來(lái)的錢(qián)分布有何變化，新錢(qián)（新借的和新掙的）花哪兒去了。這兩項(xiàng)都需要和前一年的財(cái)報(bào)對(duì)比。
資產(chǎn)項(xiàng)主要看四個(gè)要點(diǎn)：
（1）生產(chǎn)資產(chǎn)占比；（2）應(yīng)收占比；（3）有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率；（4）非主業(yè)資產(chǎn)占比
這些比值可以考慮從三個(gè)角度看，即結(jié)構(gòu)、歷史、同行。
【其中生產(chǎn)資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資、土地、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用等】
1.2.1生產(chǎn)資產(chǎn)占比
生產(chǎn)資產(chǎn)占比=生產(chǎn)資產(chǎn)÷總資產(chǎn)
【通過(guò)計(jì)算生產(chǎn)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例，可以評(píng)價(jià)公司類型。占比大的為“重公司”，占比小為“輕公司”（或重資產(chǎn)公司、輕資產(chǎn)公司）。】
1.2.1.1重公司&輕公司
可以用“當(dāng)年稅前利潤(rùn)總額/生產(chǎn)資產(chǎn)”，得出的比值如果顯著高于社會(huì)平均資本回報(bào)率（按銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)利率的兩倍毛估），則屬于輕公司，反之則屬于重公司。
如茅臺(tái)、騰訊屬于輕公司，白云機(jī)場(chǎng)等屬于重公司。
輕公司&重公司對(duì)比
重公司通常需要不斷投入資金進(jìn)行維護(hù)、更新或升級(jí)，并產(chǎn)生大量折舊，因此必須有大量的產(chǎn)品來(lái)分?jǐn)?，一旦產(chǎn)品銷量下滑，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀緯?huì)使企業(yè)更容易滑向虧損的泥潭。
輕資產(chǎn)公司則避開(kāi)了高固定成本，其產(chǎn)品或服務(wù)的成本，主要是可變成本。即使遭遇市場(chǎng)不景氣，成本也會(huì)跟隨銷量下滑，使企業(yè)更容易在逆境中保持贏利能力。
【通貨膨脹為常態(tài)的時(shí)代不大妙。作為投資者，完全可以將注意力放在那些不需要持續(xù)更新資產(chǎn)的企業(yè)上。由于不需要投入太多資金更新資產(chǎn)，企業(yè)有條件讓股東分享更多的企業(yè)利潤(rùn)。】
若能確認(rèn)顯而易見(jiàn)的便宜，或處于行業(yè)高增長(zhǎng)初期，重資產(chǎn)公司一樣可以成為優(yōu)質(zhì)的投資目標(biāo)。
如果要投重資產(chǎn)公司，只能在行業(yè)高增長(zhǎng)的時(shí)間進(jìn)去，在市場(chǎng)飽和前就要出來(lái)。
【重資產(chǎn)行業(yè)的一大特點(diǎn)，就是一旦沒(méi)有新需求后，已經(jīng)投入的產(chǎn)能退不出來(lái)。要退的話，價(jià)值歸零。因而在行業(yè)需求飽和的情況下，企業(yè)為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)，最常見(jiàn)的手段，就是以可變成本為底線，展開(kāi)價(jià)格戰(zhàn)，力求將固定成本救回一點(diǎn)算一點(diǎn)。】
1.2.1.2歷史分析和行業(yè)對(duì)比
歷史分析
觀察公司生產(chǎn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)比例歷年是如何變化的。然后思考為什么變重，或?yàn)槭裁醋冚p？企業(yè)加大的是哪塊資產(chǎn)，減少的又是哪塊資產(chǎn)，利弊分別是什么？
同行對(duì)比
統(tǒng)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)比其在年內(nèi)變化的異同。
【如果方向趨同，說(shuō)明業(yè)內(nèi)人士對(duì)行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略估計(jì)基本一致，所采用的策略也基本一致，大致說(shuō)明行業(yè)維持原有方向，未發(fā)生突變或轉(zhuǎn)折。
如果不同，如一家更重，另一家更輕，可能說(shuō)明行業(yè)內(nèi)人士對(duì)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和方向出現(xiàn)了不一樣的看法。其中就可能潛藏著投資機(jī)會(huì)或者貓膩。】
1.2.2應(yīng)收占比
營(yíng)收占比=應(yīng)收款/總資產(chǎn)
應(yīng)收款用資產(chǎn)負(fù)債表的所有帶“應(yīng)收”兩個(gè)字的科目數(shù)字總和，減去“應(yīng)收票據(jù)”里銀行承兌匯票金額（銀行承兌匯票等于略打折的現(xiàn)金）。
關(guān)注點(diǎn)
（1）第一看是否過(guò)大。營(yíng)收占比超過(guò)三成就很可能有問(wèn)題。
拿應(yīng)收賬款余額除以月均營(yíng)業(yè)收入，看應(yīng)收賬款大致相當(dāng)于幾個(gè)月的收入（應(yīng)付賬款也可以這么看），思考是不是過(guò)大了。
對(duì)比同行業(yè)其他公司數(shù)據(jù)，處于中位數(shù)以上的，可以暫時(shí)認(rèn)為是偏大了。
（2）第二看是否有巨變。正常來(lái)說(shuō)，不應(yīng)該發(fā)生超過(guò)營(yíng)業(yè)收入增幅的應(yīng)收款增幅。
如果發(fā)生了，一般說(shuō)明企業(yè)可能采用了比較激進(jìn)的銷售政策，這不是好苗頭。
這里要注意絕對(duì)數(shù)額，增幅很大但絕對(duì)數(shù)額小無(wú)需擔(dān)心。
（3）第三看是否有異常。如某些應(yīng)收款單獨(dú)測(cè)試減值為零，應(yīng)收款集中在少數(shù)幾家關(guān)聯(lián)企業(yè)，或者其他應(yīng)收款科目突然大幅增加等。
1.2.3有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率
有息負(fù)債現(xiàn)金覆蓋率=貨幣資金/有息負(fù)債
這個(gè)比例主要看公司是否有債務(wù)危機(jī)。
【一個(gè)穩(wěn)健的、值得信任的公司，其貨幣資金應(yīng)該能夠覆蓋有息負(fù)債。在出現(xiàn)緊急情況時(shí)，能夠保證生存。至多可以放松至貨幣資金加上金融資產(chǎn)，兩者合計(jì)能夠覆蓋有息負(fù)債。這個(gè)比值，是個(gè)剛性標(biāo)準(zhǔn)，可以和歷史比較，看看企業(yè)發(fā)生的變化，但無(wú)須和同行比較。】
1.2.4非主業(yè)資產(chǎn)占比
非主業(yè)資產(chǎn)占比=非主業(yè)資產(chǎn)/總資產(chǎn)
該比例是看一個(gè)公司是否將注意力放在自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域。
【如果和主業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)占比增加，如一家制造業(yè)企業(yè)，將大量的資金配置于交易性金融資產(chǎn)或投資性房地產(chǎn)，說(shuō)明該公司管理層在自己的行業(yè)內(nèi)已經(jīng)很難發(fā)現(xiàn)有潛力的投資機(jī)會(huì)。】
1.3合并報(bào)表和母公司報(bào)表
母公司的資產(chǎn)負(fù)債表，閱讀方法和合并資產(chǎn)負(fù)債表一樣。
需要注意的是，在母公司報(bào)表中，旗下所有子公司擁有的資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益，全部被歸在一個(gè)長(zhǎng)期股權(quán)投資科目里，且該科目只反映股份公司投資成本。
至于這些成本在子公司已經(jīng)變成多少凈資產(chǎn)、多少負(fù)債和多少總資產(chǎn)，母公司報(bào)表都不體現(xiàn)。
母公司報(bào)表中，除了長(zhǎng)期股權(quán)投資以外的科目，就是股份公司直接擁有的資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益。
合并報(bào)表的各個(gè)項(xiàng)目（除了長(zhǎng)期股權(quán)投資），減去母公司資產(chǎn)負(fù)債表的對(duì)應(yīng)項(xiàng)目，差額就是屬于子公司的部分。
利潤(rùn)表主要關(guān)注四個(gè)要點(diǎn)：營(yíng)業(yè)收入、毛利率、費(fèi)用率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。
2.1營(yíng)業(yè)收入
營(yíng)業(yè)收入展示企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展趨勢(shì)。
2.1.1營(yíng)收增長(zhǎng)方式
如果不考慮收購(gòu)兼并式的增長(zhǎng)，企業(yè)收入的增長(zhǎng)通常有三種途徑，即潛在需求增長(zhǎng)、市場(chǎng)份額擴(kuò)大和價(jià)格提升。
不同增長(zhǎng)途徑的可靠性不同。
潛在需求的增長(zhǎng)，在行業(yè)內(nèi)不會(huì)產(chǎn)生受損者（僅受益程度不同），不會(huì)遭遇反擊，增長(zhǎng)的可靠性最高；
份額的擴(kuò)大，是以競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手受損為代價(jià)的，勢(shì)必遭受競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反擊，因而要評(píng)估競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反擊力度及反擊下增長(zhǎng)的可持續(xù)性；
價(jià)格的提升，是以客戶付出更多為代價(jià)，可能迫使客戶減少消費(fèi)或?qū)ふ姨娲罚枰u(píng)估的是消費(fèi)的替代性強(qiáng)弱。
2.1.1行業(yè)內(nèi)營(yíng)收對(duì)比
不僅要看企業(yè)營(yíng)業(yè)收入絕對(duì)數(shù)的增長(zhǎng)，還要看增速是否高于行業(yè)平均水平。
只有營(yíng)收增長(zhǎng)高于行業(yè)平均增速，才能證明企業(yè)市場(chǎng)份額在擴(kuò)大，證明企業(yè)是行業(yè)中的強(qiáng)者。
反之，營(yíng)收萎縮、持平或低于行業(yè)平均水平的增幅，都是在提示你：企業(yè)的市場(chǎng)份額在縮小。
利基市場(chǎng)
有一種特殊的企業(yè)，它所面臨的某細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模有限，容不下更多的對(duì)手參與競(jìng)爭(zhēng)，而企業(yè)已經(jīng)在這個(gè)狹小的市場(chǎng)里創(chuàng)建了相當(dāng)強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
這種市場(chǎng)又被稱為“利基市場(chǎng)”。對(duì)這種市場(chǎng)里的企業(yè)，投資者就無(wú)須關(guān)注營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，而是要重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)營(yíng)所得現(xiàn)金的去向。
持續(xù)的增長(zhǎng)很困難
有個(gè)常識(shí)容易被人們忽略，那就是持續(xù)的增長(zhǎng)相當(dāng)艱難。數(shù)學(xué)會(huì)告訴我們，如果一家上年?duì)I業(yè)收入為10億元的企業(yè)，保持20%的增長(zhǎng)，大約在70年后，其營(yíng)收就會(huì)相當(dāng)于上年整個(gè)地球所有國(guó)家GDP的總和。顯而易見(jiàn)這是不現(xiàn)實(shí)的。
因此，看待企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，需要防止自己過(guò)于樂(lè)觀。
營(yíng)業(yè)收入減去營(yíng)業(yè)成本是毛利潤(rùn)，毛利潤(rùn)在營(yíng)業(yè)收入中所占比例是毛利率。
2.2.1毛利率與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
高毛利率意味著公司的產(chǎn)品或服務(wù)具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其替代品較少或替代的代價(jià)很高。
而低毛利率則意味著企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)存在著大量替代品且替代的代價(jià)很低。產(chǎn)品價(jià)格上的微小變動(dòng)，都可能使客戶放棄購(gòu)買(mǎi)。
此時(shí)，企業(yè)的利潤(rùn)空間，不僅取決于自己做得是否好，還要取決于對(duì)手是否做得更好。
【建議盡量選擇高毛利率的企業(yè)。巴菲特說(shuō)過(guò)：“我并不試圖超過(guò)七英尺高的欄桿，我到處找的是我能跨過(guò)的一英尺高的欄桿。”投資不是競(jìng)技，投資者追求的不是克服困難的快感，而是穩(wěn)定輕松的獲利。】
選擇低毛利率的企業(yè)，意味著要依賴管理層的運(yùn)營(yíng)能力或者冒高倍杠桿的風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)杜邦分析，獲得高ROE的三種模式：高毛利率、高周轉(zhuǎn)率、高杠桿。
高毛利如$貴州茅臺(tái)(SH600519)$ 騰訊阿里巴巴海康恒瑞等、強(qiáng)運(yùn)營(yíng)如沃爾瑪西南航空等、高杠桿如$招商銀行(SH600036)$ 、興業(yè)銀行、$融創(chuàng)中國(guó)(01918)$ 等。
【一般來(lái)說(shuō)，毛利率能保持在40%以上的企業(yè)，通常都具有某種持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。A股中毛利率比較高的行業(yè)有信息技術(shù)、醫(yī)藥生物、食品飲料、餐飲旅游、文化傳播、房地產(chǎn)等，基本也是牛股集中營(yíng)。】
2.3費(fèi)用率
費(fèi)用一般稱為“三費(fèi)”，包括銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用，費(fèi)用率指費(fèi)用占營(yíng)業(yè)總收入的比例。
看費(fèi)用率的時(shí)候，可以采取保守一點(diǎn)的策略，單獨(dú)考慮財(cái)務(wù)費(fèi)用。
【如果利潤(rùn)表財(cái)務(wù)費(fèi)用是正數(shù)（利息收支相抵后，是凈支出），就把它和銷售、管理費(fèi)用加總一起算費(fèi)用率；如果財(cái)務(wù)費(fèi)用是負(fù)數(shù)（利息收入相抵后，是凈收入），就只用（銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用）÷營(yíng)業(yè)總收入計(jì)算費(fèi)用率。】
2.3.1費(fèi)用率也是用來(lái)排除企業(yè)的
任何一家企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，必然要產(chǎn)生費(fèi)用。投資人看費(fèi)用率，是要警惕費(fèi)用率高的公司和費(fèi)用率劇烈變化的公司。
銷售費(fèi)用比較高的企業(yè)，產(chǎn)品或服務(wù)自身沒(méi)有“拉力”，必須靠營(yíng)銷的“推力”才能完成銷售。
最常見(jiàn)的就是有促銷有銷售，沒(méi)有促銷活動(dòng)，銷售額立刻降下來(lái)。
而銷售費(fèi)用比較低的企業(yè)，通常是因產(chǎn)品或服務(wù)本身容易引起購(gòu)買(mǎi)者的重復(fù)購(gòu)買(mǎi)，甚至是自發(fā)分享、傳播。
因而銷售費(fèi)用高的企業(yè)，在企業(yè)擴(kuò)張過(guò)程中，不僅需要擴(kuò)大產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)能力，同時(shí)還需要不斷配套新的團(tuán)隊(duì)、資金和促銷方案。
這對(duì)企業(yè)的管理能力邊界要求極高，稍有不慎，企業(yè)可能會(huì)在規(guī)模最大的時(shí)候，暴露出系統(tǒng)性問(wèn)題，導(dǎo)致嚴(yán)重后果。
2.3.3管理費(fèi)用率
管理費(fèi)用，通常應(yīng)該保持增長(zhǎng)比例等于或小于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)。
如果出現(xiàn)大于營(yíng)業(yè)收入增幅的變化，投資者就需要查出明細(xì)，挖掘究竟是什么發(fā)生了變化，尤其需要注意已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)小額凈利潤(rùn)的公司。
上市企業(yè)的常見(jiàn)習(xí)慣是，如果實(shí)際經(jīng)營(yíng)是微虧，一般會(huì)盡可能調(diào)整為微利。累積幾年后，實(shí)在不能微利了，就索性搞一次大虧。
一次填完以前的坑，同時(shí)做低后面的基數(shù)，利于來(lái)年成功“扭虧為盈”。手段上，企業(yè)多喜歡用折舊、攤銷、計(jì)提準(zhǔn)備之類。
2.3.4費(fèi)用/毛利
費(fèi)用率也可以用費(fèi)用占毛利潤(rùn)的比例來(lái)觀察，這個(gè)角度去掉了生產(chǎn)成本的影響。
【如果費(fèi)用（銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及正的財(cái)務(wù)費(fèi)用之和）能夠控制在毛利潤(rùn)的30%以內(nèi)，就算是優(yōu)秀的企業(yè)了；在30%～70%區(qū)域，仍然是具有一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)；如果費(fèi)用超過(guò)毛利潤(rùn)的70%，通常而言，關(guān)注價(jià)值不大。】
2.4凈利率
把費(fèi)用率和毛利率結(jié)合起來(lái)看，其實(shí)就是排除低凈利潤(rùn)率的企業(yè)。
2.4.1研發(fā)費(fèi)用的辯證思考
如果企業(yè)研發(fā)費(fèi)用比較龐大，其中蘊(yùn)含的可能是機(jī)會(huì)也可能是風(fēng)險(xiǎn)。需要你真理解行業(yè)、理解企業(yè)后，才能做出判斷。
保守的投資者，會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)研發(fā)費(fèi)用占比比較大，而放棄該公司。
【不斷投入巨額研發(fā)費(fèi)用的公司，很可能經(jīng)營(yíng)前景不明，風(fēng)險(xiǎn)較高。如依靠專利權(quán)保護(hù)或者技術(shù)領(lǐng)先的企業(yè)，一旦專利到期或者新技術(shù)替代，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就會(huì)喪失殆盡。為了維持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)需要大量投入資金進(jìn)行研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)。】
投入資金不僅是減少企業(yè)凈利潤(rùn)的問(wèn)題，更重要的是，金錢(qián)的堆積并不意味著技術(shù)的成功。
相反，新技術(shù)研發(fā)，失敗概率是大于成功概率的（如2014年因研發(fā)失敗，在一個(gè)交易日內(nèi)從超過(guò)11元跌成0.8元，隨后一周跌破0.4元的美股GTAT）。2.5營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)÷營(yíng)業(yè)收入便是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，它是利潤(rùn)表的核心數(shù)字，完整地體現(xiàn)了企業(yè)的贏利能力。
投資者不僅要看數(shù)字大小，更要對(duì)比歷史變化。
營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率上升了，要看主要是因?yàn)槭蹆r(jià)提升、成本下降，還是費(fèi)用控制得力？
提價(jià)會(huì)不會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)份額的下降？成本是全行業(yè)一起降了，還是該公司獨(dú)降？原因是什么？
是一次性影響還是持續(xù)影響？費(fèi)用控制有沒(méi)有傷及公司團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力？
是一次性的費(fèi)用減少還是永久性的費(fèi)用減少？競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是否可以采用同樣行動(dòng)？等等。
確認(rèn)凈利潤(rùn)含金量的方法是，用現(xiàn)金流量表里的“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額”除以利潤(rùn)表的“凈利潤(rùn)”，這個(gè)比值越大越好，持續(xù)大于1是優(yōu)秀企業(yè)的重要特征。
它代表企業(yè)凈利潤(rùn)全部或大部分變成了真實(shí)的現(xiàn)金，回到了公司賬上。
通過(guò)關(guān)注現(xiàn)金流量表可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)異常狀態(tài)。
3.1經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量中的異常
1）持續(xù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)。
2）雖然經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量表凈額為正，但主要是因?yàn)閼?yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的增加。
應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)的大量增加，可能意味著企業(yè)拖欠供應(yīng)商貨款，是企業(yè)資金鏈斷裂前的一種異常征兆。
3）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額遠(yuǎn)低于凈利潤(rùn)，這一跡象在提示投資者需要注意企業(yè)利潤(rùn)造假的可能。
3.2投資活動(dòng)現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象
1）購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等的支出，持續(xù)高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~，說(shuō)明企業(yè)持續(xù)借錢(qián)維持投資行為。
【出現(xiàn)這種情況，要么是某項(xiàng)目給了管理層無(wú)敵的信心，要么就是某種特殊原因造成企業(yè)必須流出現(xiàn)金。】
2）投資活動(dòng)現(xiàn)金流入里面，有大量現(xiàn)金是因出售固定資產(chǎn)或其他長(zhǎng)期資產(chǎn)而獲得的。這可能是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力衰敗的標(biāo)志，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)入下滑跑道的信號(hào)燈。
3.3籌資現(xiàn)金活動(dòng)現(xiàn)金流量中的異?，F(xiàn)象
1）企業(yè)取得借款收到的現(xiàn)金，遠(yuǎn)小于歸還借款支付的現(xiàn)金。這可能透露銀行降低了對(duì)該企業(yè)的貸款意愿，使用了“騙”回貸款的手段
2）企業(yè)為籌資支付了顯然高于正常水平的利息或中間費(fèi)用——體現(xiàn)在“分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金”和“支付其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”兩個(gè)科目的明細(xì)里。當(dāng)然，這也可能意味著企業(yè)遇到必須江湖救急的生存危機(jī)。
3.4 通過(guò)現(xiàn)金流量表尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)
1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~＞凈利潤(rùn)＞0；
2）銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金≥營(yíng)業(yè)收入；
3）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~＜0，且主要是投入新項(xiàng)目，而非用于維持原有生產(chǎn)能力；
4）現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額＞0，可放寬為排除分紅因素，該科目＞0；
5）期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額≥有息負(fù)債，可放寬為期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物+應(yīng)收票據(jù)中的銀行承兌匯票＞有息負(fù)債。
3.5三張圖分析現(xiàn)金流量表
1）凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額歷年對(duì)比圖：觀察經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額是否為正，是否持續(xù)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)的含金量如何。
2）營(yíng)收、銷售收到現(xiàn)金歷年對(duì)比圖：觀察營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)是否正常，營(yíng)收的增長(zhǎng)是否是通過(guò)放寬銷售政策達(dá)到的。
3）現(xiàn)金余額、投資支出、現(xiàn)金分紅、有息負(fù)債歷年對(duì)比圖：了解公司的現(xiàn)金是否足以支撐投資和籌資活動(dòng)。
不僅如此，我們還可以通過(guò)加進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債表中有息負(fù)債的數(shù)據(jù)，了解公司用以支撐投資和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金來(lái)源是否合理。
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